美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段(duà小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询n)落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上(shàng)限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一(yī)步确(què)认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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